行業(yè)觀點。2018年Q2-Q3受復雜宏觀環(huán)境影響,市場整體消費增長較Q1有所放緩。2018年1-8月份社會消費品零售總額同增9.3%,增速較2017年同期放緩1.1PCTs,其中8月社零同增9.0%,增速環(huán)比回升0.2PCT?？v觀Q3消費市場運行情況,我們判斷時尚消費品銷售情況基本延續(xù)Q2增速,9月受中秋節(jié)假期影響有望帶動消費增速提升。從細分品類上看,我們判斷金銀珠寶/化妝品品類增速較高,品牌服飾品類增速趨緩,品牌服飾中以比音勒芬/歌力思為代表的優(yōu)質(zhì)高端品牌終端銷售維持穩(wěn)定增長,有望在同店增長帶動下實現(xiàn)超越整體市場的增速水平。

最新跟蹤。歌力思:我們預測公司經(jīng)營穩(wěn)健,7-8月主品牌同店10%,EdHardy依舊雙位數(shù)增長。比音勒芬:我們認為公司高增長的持續(xù)性與空間性兼具,預測終端Q3依舊延續(xù)較高增速。太平鳥:公司經(jīng)營狀況穩(wěn)健,我們預計Q3線下終端零售優(yōu)于Q2,線上增速有所放緩。我們預計9月公司整體同店增長10%+,其中PB女裝同店增速高于公司整體平均水平,男裝/樂町同店分別實現(xiàn)高個位數(shù)/10%左右增長。線上方面,受流量增長趨緩影響,我們預計GMV增長相較上半年有所放緩。

時尚前沿。1)美國運動服飾巨頭NIKE公布FY2019第一季度財報,銷售同增10%至99億美元,毛利率上升50個基點至44.2%,主要系銷售價格上漲,凈利同增15%至11億美元。2)受中國海關(guān)打擊代購影響,日韓化妝品和零售業(yè)股價普跌,日本資生堂/花王/高絲三大化妝品集團股價10月3日-10月5日分別下跌8%/3.7%/6.6%。

投資建議。我們認為優(yōu)質(zhì)企業(yè)已實現(xiàn)在產(chǎn)品端、品牌運營策略及渠道布局上競爭力的質(zhì)變。雖然社會零售數(shù)據(jù)顯示各細分品類增速放緩加劇市場對消費行情的擔憂但根據(jù)我們終端跟蹤發(fā)現(xiàn),Q3優(yōu)質(zhì)高端品牌公司同店表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。從估值水平上看,品牌服飾板塊估值水平已由Q1末的24倍調(diào)整至當前16倍,我們認為當前估值吸引力較此前有所增加,維持推薦歌力思、比音勒芬,長期看好太平鳥、海瀾之家、上海家化。